铜价上涨，影响几何-8846威尼斯

去年第四季度，国际铜价在跌至过去15年最低点1336美元/吨后产生强劲反弹，到今年2月28日，伦敦金属交易所ａ级铜现货计算价已涨至1539美元/吨，上涨幅度达到15％。
1.铜价走势如此之强主要是由于以下几个原因。
    首先是美国经济开始出现复苏迹象。铜属于工业基础原料，被广泛运用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业等领域。正因如此，铜价的涨跌与世界经济的起伏息息相关。而美国作为第一经济大国，起着经济火车头的作用。同时，美国还是世界上最大的铜的消费国，其铜的年消费量近300万吨，占全球铜消费量的20％。所以，美国经济的好坏直接影响着世界铜价走势。最新公布的美国制造业活动指数、消费开支和建筑开支等多项经济指标显示，从去年3月份开始的美国经济衰退可能已经结束，经济情况正在好转。美联储主席格林斯潘也在参议院作证时对经济前景表示乐观。正是基于对经济前景乐观的预期，国际铜价结束了长时间的下跌，开始出现恢复性上涨。
    其次，铜价长期下跌迫使国际铜商限产保价，减小了供给。铜的生产方法分为火法冶炼和湿法冶炼。前者成本高于后者。目前，世界上75％的铜是由火法冶炼生产的。用这种方法生产的铜每吨成本在1500美元左右。根据伦敦金属交易所的数据，去年7月份，国际铜价就跌破这一价位。铜价持续下跌，给世界主要铜生产商的经营活动带来了困难。国际产铜巨头纷纷宣布限制产量。如美国phelps dodge公司限产220000吨，ｂｈｐ限产170000吨。加上其他厂商的限产计划，使今年以来铜的限产量达到了470000吨。
    第三，中国交易商在国际市场上的购买行为推动了铜价上涨。中国是铜的消费大国。2001年，中国铜的消费量达到225万吨，占世界消费总量的15％左右。而2001年中国国内铜产量在145万吨，供需缺口在80万吨左右，是铜的净进口国。所以我国国内铜价长期高于国际市场。尤其是2001年，我国经济在世界经济中独树一帜的表现更加大了内外两个市场的价格差异。附表1列出了近期上海期货交易所和伦敦金属交易所ａ级铜现货和3个月期货的价格。从表中可以看出，在去年国际铜价最低迷时，这一差价最大曾达到了3600元/吨。即使扣除税收等因素，在两个市场之间进行套利仍然是可行的。因此，国内交易商开始在伦敦金属交易所大量购买铜，推动了国际铜价上升。
2.对铜价后市的展望
    对于铜价后市的判断，仍然取决于国际和国内两方面的因素。首先是美国经济能否保持持续增长。这对于铜的需求量能否扩大有直接影响，从而也决定了中长期内铜价的基本趋势。从目前的情况来看，2002年美国经济呈温和增长的可能性较大。所以决定了铜在中长期内基本以上升趋势为主。其次是国际国内铜价差异。我国是铜的消费大国，根据有关部门预测，2002年我国铜的消费量将比2001年增加6.9％，达到240万吨，供需缺口进一步扩大到90万吨。去年6月，外经贸部对铜的出口禁令进行了修改，允许开展进料加工铜及铜基合金复出口。这也刺激了对铜的需求。如果国际国内铜价差距继续扩大，那么不排除国内交易商在国外再次收购行为。
因此，我们认为，2002年铜价将呈现出震荡上升的格局。
3.对上市公司的影响
    从国际铜价的走势来看，2001年整个铜价基本处于一个下降通道当中。上半年平均价格在每吨1700美元左右，虽然四季度铜价有所反弹，但总体上下半年铜价不及上半年，在每吨1510美元左右。沪铜走势与国际铜价基本一致，上半年平均为17100元/吨，下半年为14970/吨。因此，国内产铜企业下半年经营业绩甚至可能不及上半年。
根据江西铜业在招股说明书中的盈利预测，铜价每变动140元，将使公司净利润平均变动1820万元。而公司铜价下半年比上半年下降了720元，由此可得2001年铜价的变化将使公司下半年净利润减少9365万元。
    对于铜都铜业和云南铜业来说，我们假设公司生产保持平稳，上下半年产量基本持平。
价格变动将使云南铜业主营业务收入下降17050万元，扣除15％所得税因素，公司净利润将下降14492万元。铜都铜业主营业务收入下降11667万元，扣除33％所得税，公司净利润下降7817万元。
    测算了伦敦金属交易所铜价不同价位对三家上市公司每股收益的影响。在估算中，我们假设2002年公司经营活动不发生大的变化，毛利率、销售费用、所得税等因素与主营业务收入保持较为稳定的比例关系，而财务费用则与公司负债总额相关。